A fabricante japonesa de banheiros Toto acaba de saltar 18% na bolsa. Não graças às suas tigelas aquecidas, mas a uma obscura divisão de cerâmica que se tornou essencial para a fabricação dos chips de memória que alimentam a IA.
Toto, uma marca cult nos banheiros japoneses há décadas, está se tornando um nome cochichado em fundos especializados em semicondutores. E ninguém viu o golpe chegando.
No dia 1 de maio, a Toto publicou resultados anuais recordes: 737,4 mil milhões de ienes em volume de negócios, ou cerca de 4 mil milhões de euros, e um lucro operacional de 53,8 mil milhões de ienes, cerca de 292 milhões de euros. Nada de extraordinário para um fabricante deste porte, exceto que uma única divisão impulsiona todo o crescimento.
A sua divisão de cerâmica avançada, fundada em 1984, viu as suas vendas subirem 34% em relação ao ano anterior, para 67,4 mil milhões de ienes, aproximadamente 366 milhões de euros. Melhor ainda, só representa 28,9 mil milhões de ienes em receitas operacionais, ou mais de metade dos lucros do grupo. Uma atividade que, há dez anos, continuava sendo uma curiosidade para os analistas em busca de pontos cegos.
De bidês a chips de memória
Concretamente, a Toto fabrica dispositivos de fixação eletrostáticos, ou e-chucks. São bandejas de cerâmica de alta precisão que seguram os wafers de silício durante a gravação do chip, sem danificá-los.
A Toto produz estes componentes em série desde 1988, reciclando o seu know-how em cerâmica sanitária. Seus mandris são usados principalmente pela Lam Research para a gravação criogênica de memória 3D NAND, o tipo de chip que equipa os data centers de IA. Quando a Nvidia vende uma placa H200, alguém criou a memória para acompanhá-la. E alguém fez a cerâmica que segurava o wafer durante a gravação. Esse alguém, às vezes, é o Toto.
Enfrentando a concorrência, nomeadamente a Shinko Electric Industries no Japão, a Toto aposta na sua estabilidade térmica a temperaturas muito baixas, essencial para as camadas ultrafinas das memórias modernas.
O fundo ativista britânico Palliser Capital, que entrou na capital em fevereiro, fala de um “ fosso » de cinco anos, por outras palavras, uma liderança tecnológica que os concorrentes levarão cinco anos a compensar, antes de os alcançarem.
Esta é uma estimativa de um fundo ativista, não uma verdade gravada. A verdadeira novidade é que a direção da Toto, há muito envergonhada por estar reduzida aos seus banheiros, finalmente concorda em colocar a cerâmica no centro da história. E investir massivamente nisso.
Para investidores, uma ótima história que pode mudar rapidamente
Para um investidor que busca uma exposição “não óbvia” à IA sem pagar o preço premium da Nvidia ou SK Hynix, Toto atende a vários requisitos.
A empresa é lucrativa, tem cerca de 76 bilhões de ienes em caixa líquido e está enfrentando um verdadeiro gargalo na indústria de chips.
Para quem compra Toto pensando nos banheiros, porém, a história é diferente: o histórico negócio sanitário está estagnado, pressionado por um mercado chinês lento.
O que a marca não diz muito alto é que a sua nova locomotiva depende de um único ciclo, o dos investimentos em data centers. Se os fabricantes de memória abrandarem as suas encomendas, porque temem um excesso de capacidade, e este é o seu receio, a carteira de encomendas de cerâmica da Toto poderá esvaziar-se tão rapidamente como foi preenchida.
A Toto não está sozinha nessa luta japonesa: a Kao fabrica limpadores de wafer, a Ajinomoto, sim, a gigante do glutamato, produz filmes isolantes ABF que são encontrados em quase todas as placas-mãe de PC.
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